5월이 끝나가는 지금 올 증시는 연초 대비 소폭 하락했다. 지난 5개월 동안 최고점과 최저점의 차이가 약 10%임을 감안하면 나름대로 상당한 등락폭을 보였다.
계속되는 유가 상승과 단기 금리 인상, 기업 수익 성장률 하락, 인플레이션에 대한 우려 등이 증시의 발목을 붙잡으며 상승과 하락을 반복한 기간이었다. 지난 몇 주간 증시 상승에도 불구하고 여전히 ‘높은 투자자 우려’ 심리 수준을 감안한다면 많은 이슈에도 불구 상당히 잘 버텨온 증시라고도 볼 수 있겠다. 그렇다면 지난 5개월간 시장의 매매 흐름을 지배해온 부정적인 요소에 초점을 두지 말고 긍정적인 요소에 초점을 맞춰보자.
한때 모 투자회사에서 유가 120달러 시대를 예견하며 지속적으로 오르던 유가는 현재 최고치에서 약 20%하락한 50달러 안팎에서 거래된다. 최근 유가가 하락하자 한 유명 경제 지는 유가 30달러로의 하락을 예견하는 기사를 게재했다. 필자의 의견으론 유가의 120달러 폭등이나 또는 30달러 수준의 하락 가능성이 낮다고 보며 아마도 여름 여행철을 기준으로 상승했다가 올해 말 40달러선에서 안정세를 보일 가능성이 가장 크다고 보겠다.
여기에 철강, 아연, 구리 등 최근 몇 년간 폭등한 원자재 가격도 최근 들어 하락 내지는 안정세를 보이고 있어 유가 및 원자재 가격 상승에 따른 인플레이션 위험도 시장에서 걱정 하는 것 보다는 낮다고 생각한다. 또한 지난 주 기고에서 언급했듯 장기 금리를 나타내는 10년 만기 국채의 이자가 단기 금리의 상승에도 불구하고 최근 들어 오히려 4%대로 낮아지고 있어 채권 시장에서도 낮은 인플레이션을 예견하며 움직이고 있다고 볼 수 있겠다.
또한 4월달 무역 적자가 오랜만에 줄면서 재정적자의 폭을 줄였으며, 무역 적자의 하락에 힘입어 지난 목요일 발표된 1분기 국민총생산(GDP) 성장률도 당초 예상치 보다 높은 3.5% 를 나타냈다. 물론 이는 지난해 4분기의 3.9%에 비하면 낮은 성장률이나 인플레이션의 위험도를 높이는 고성장도 아니고 경기 둔화를 나타내는 저 성장도 아닌 오히려 적정한 성장률로 받아들일 수 있겠다. 또한 최근의 고용지수가 지속적인 성장세를 나타내고 있어 일각에서 걱정하는 유가 상승에 따른 소비자 구매력의 하락 가능성은 건실한 소비자 수입 수준이 유지되는 한 현재로선 가능성이 낮다고 보겠다.
따라서 현재의 거시적인 경제 상황이 필자가 연초에 전망한 올해 증시 10%상승을 뒷받침하는데 충분하다고 판단하며 특히 증시의 장기적 흐름에 깊은 연관이 있는 기업 수익률의 성장 흐름을 볼 때 10%상승 예상이 다소 보수적인 전망이 될 수도 있겠다. 즉 전년대비 8% 내외의 성장을 기대하던 1분기 S&P 500대 기업의 수익률 성장이 예상치를 크게 상회한 13%상승으로 집계된 현재 올해 기업 수익률 전망치 상향 조정이 예상되며 이는 일반적으로 한가한 여름장에 촉매역할을 할 가능성이 높다고 판단한다.
따라서 아직도 에너지, 원자재, 생필품 등의 방어적인 포트폴리오를 유지한 투자자들은 다소 공격적인 자산배치를 고려해 봄이 수익률 극대화에 도움이 된다고 본다.


러셀 이
(310) 544-3687
<시티그룹 스미스바니 투자담당 부사장>